seedog绅士常来

责任编辑：陈平文丨陈兰编辑丨丁甜原标题：出小霸王记2013年，初夏，广东中山，夜晚。街上行人三三两两，空气中春天微凉的气息还未完全消散。一场没有东道主的自发的AA制宴会，正在中山一角悄然进行着。觥筹交错，推杯换盏，熙熙攘攘，饭店里外被早已沾上湿气的窗户隔绝成两个世界。

与银行同业拆借利率相比，新的无风险利率具有多方面的明显优势。首先，IBORs是基于机构判断的预期利率和报价利率，而新的RFRs是基于每日交易计算所得，价格信号更加客观和真实。例如，英国的无担保隔夜利率（SONIA）基于英镑货币市场当日清算的存款交易数据“切尾”计算均值，美国的有担保隔夜融资利率（SOFR）基于美国隔夜国债回购交易数据计算得出。其次，新的RFRs与政策利率关系紧密，更加符合金融产品定价需求，波动性要优于IBORs，与中央银行货币政策的内在联系更为紧密。最后，与新的RFRs挂钩的金融产品种类快速扩大，交易量与日俱增，市场基础正在夯实。例如，目前与SOFR挂钩衍生品的日均交易量已超万亿美元，澳大利亚与票据隔夜互换利率（BBSW）挂钩的日均交易额为18亿澳元。

10月以来钢铁价格的大幅走弱与供给端限制缓解有很大关系，当前钢铁、煤炭等商品领域利润率仍处于历史高位，预计供给端的纠偏政策未来会持续，商品价格在2019年会进一步回调。11月固定资产投资增速小幅回升，累计同比从上月的5.7%回升至5.9%，其中制造业是主要支撑。制造业投资累计同比增速从9.1%回升至9.5%，电子设备、专用设备、电气设备制造业投资增速都在10-20%之间，反映产业转型升级在继续。而纺织、食品、汽车、医药等行业投资增速则普遍偏低。随着经济下行压力增大，预计企业盈利在2019年将会降低，制造业投资增速或稳中略降。

8月6日最新一期的CCI炼焦煤价格指数显示，CCI柳林低硫煤报1550元/吨，较上月同期吨煤价格下调60元，降幅3.7%；CCI灵石肥煤报1050元/吨，与上月同期相比，吨煤价格下调50元或4.5%。陆家嘴大宗商品论坛援引中辉期货黑色产业链研究员姚江泽称，今年的情况与去年有所不同，“焦强煤弱”的情况短期还会维持。

不过更令人担心的是，全球过剩原油产量仍处于增加的过程中，根据石油分析机构Vortexa的数据，全球海上储油设施储存的主要成品油数量已经在过去一个月增长逾一倍，至约6800万桶。1亿桶购买计划？美国战略石油储备空间可能不够尽管美国原油库存增幅不及预期且汽油库存下降，同时沙特和俄罗斯等顶级产油国提前实施减产，这部分缓解了市场对于供应过剩的压力，但是这仍不足以缓解存储空间进一步接近极限。

展望未来，黎新平认为，基本面仍是非常重要的选股因素。所以，选股会逐渐回归基本面的价值投资理念，选择盈利高、业绩稳健的股票。进入11月，MSCI扩容将进一步为A股市场带来增量资金，过往外资选股偏大市值、低估值、盈利稳定、高流动性等特征，而本次扩容纳入中盘股，因此大中盘低估值和盈利稳定的股票都会是外资重仓配置的板块。